现货比特币 ETF

一句话定义： 在受监管托管方持有真实 BTC、于传统证券交易所交易的基金。在长达十一年的拒绝之后，2024 年 1 月 10 日获美国 SEC 批准。

现货比特币 ETF 是一种交易所交易基金：在受监管的托管方持有真实 BTC。每份份额代表对基金所持 BTC 的零碎债权。份额在证券交易所（NYSE Arca、Cboe BZX、纳斯达克）以普通代码、常规交易时段和清算机制交易。

十一年拉锯：

2013 年——Cameron 与 Tyler Winklevoss 提交美国首份比特币 ETF 申请。被拒。
2017-2023 年——Bitwise、VanEck、SolidX、Wilshire Phoenix、ARK、Valkyrie 等数十份申请。全部被拒。SEC 反复以「底层市场存在操纵」作为拒绝理由。
2021 年 10 月——SEC 批准期货型 BTC ETF（ProShares BITO 等）。它们持有 CME 期货，不是现货 BTC。
2023 年 8 月——灰度赢得哥伦比亚特区巡回法院一致裁定：鉴于期货型 ETF 已获批准，SEC 拒绝 GBTC 转换为现货 ETF 属于「任意且反复无常」。
2024 年 1 月 10 日——十一只现货比特币 ETF 同日获批。

首日上线的十一只产品：

BlackRock iShares Bitcoin Trust（IBIT）——Coinbase Custody 托管
Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）——Fidelity Digital Assets 自托管
Bitwise Bitcoin ETF（BITB）——Coinbase Custody
Ark 21Shares Bitcoin ETF（ARKB）——Coinbase Custody
Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）——Coinbase Custody，由老的封闭式信托转换而来
VanEck Bitcoin Trust（HODL）——Gemini Trust
Valkyrie Bitcoin Fund（BRRR）——Coinbase Custody
Franklin Bitcoin ETF（EZBC）——Coinbase Custody
WisdomTree Bitcoin Fund（BTCW）——Coinbase Custody
Invesco Galaxy Bitcoin ETF（BTCO）——Coinbase Custody
Hashdex Bitcoin ETF（DEFI）——BitGo，由期货型产品转换而来

十一只中有八只放在 Coinbase Custody 托管，这使 Coinbase Custody 成为全球最大的机构持有 BTC 集中地之一。这一集中风险已被公开讨论，但未获结构性解决。

这个包装实际怎么运转：

NAV 每日定盘，对标 CME CF 比特币参考汇率，伦敦时间下午 4:00。
**授权参与者**以大额为单位创建和赎回份额。该机制把市场价格锁定在 NAV 的几个基点之内。
**创建/赎回**最初在 SEC 坚持下只能现金；实物模式于 2025 年 7 月 29 日在 SEC 主席 Paul Atkins 任内获批。
费率集中在主要产品的 0.19%-0.25%；WisdomTree BTCW 为 0.50%，GBTC 为 1.50%（封闭式时代的遗留费率）。灰度的 Bitcoin Mini Trust（BTC，2024 年推出）最便宜，0.15%。

现货 ETF 改变了什么：

券商与 IRA 通道。 不能直接持有 BTC 的退休账户可以持有 IBIT 或 FBTC。这打开了 RIA、养老金、捐赠基金和 401(k) 类账户的结构性需求。
价格发现。 每日申购赎回资金流成为价格发现的重要输入。伦敦下午 4 点的 NAV 定盘是比特币交易中最受关注的时刻之一。
基差交易。 对冲基金以现货 ETF 与 CME 期货之间的价差做收益策略。紧凑、真实，是衍生品流动性的主要贡献者。
正名。「比特币是一种资产类别」在以前禁它的合规部门里变得可以辩护了。

编者按：现货 ETF 是比特币货币命题的结构性胜利——规模化的受监管需求、对标可信参考汇率的每日定价、以及来自永远无法直接持有该资产的账户的通道。但它也不是比特币。钥匙在 Coinbase Custody 手里。份额是基于别人托管安排的欠条。比特币的核心卖点——抗审查、无记名、可验证——恰恰是这个 ETF 包装所移除的。用例需要就用 ETF；对能够自我托管的长期持有者来说，持有钥匙才是重点。

现货比特币 ETF ​

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