期货（Futures）

一句话定义： 约定在指定日期（或之前）按固定价格买卖比特币的合约——日内价格发现的相当大一块其实发生在这里。

期货合约是这样一个协议：在指定的未来日期（或之前）按固定价格买入或卖出比特币。比特币期货市场深、流动性好，日常价格发现的相当大一部分实际发生在这里。

两种主要形态：

• 有到期日的标准化期货（CME、Bakkt、ICE）。按季度或按月到期的合约，到期时现金结算（个别情况下实物交割）。机构交易者和套保者大量使用。CME 于 2017 年 12 月上线现金结算的 BTC 期货；实物交割期货随后跟上。
• 永续期货（perps）。 加密原生发明，2016 年由 BitMEX 首创。没有到期日；靠多空双方之间每 8 小时一次的「资金费率」支付把价格锚在现货附近。在 Binance、Bybit、OKX、Deribit、dYdX 上，永续合约主导着加密衍生品的成交量。

期货的意义不止于投机：

• 套期保值。 未来有 BTC 产出的矿工可以锁定今天的价格；持有 BTC 的金库可以对冲下行风险而不必卖出现货。
• 价格发现。 期货市场对新闻的反应往往领先现货；基差（期货 − 现货）是市场预期的信号。
• 杠杆。 多数加密期货提供 10 倍到 100 倍杠杆。老手用着顺手，其他人用它送葬。剧烈波动中的连环爆仓是加密市场结构的标志性画面。
• 机构通道。 在现货 ETF 出现之前，受监管的期货是传统机构获得 BTC 敞口的途径。CME 期货市场比美国现货比特币 ETF 早了六年。

风险是真实的。杠杆仓位可以在剧烈波动中几秒内被强平；资金费率可以剧烈摆动；交易所的交易对手风险照常适用（永续合约就活在发行它的交易所里）。对多数散户，永续合约是一种快速亏钱的方式。对机构金库管理和矿工套保，它们是有用的工具。不加杠杆的现货比特币，仍是保守的默认选项。

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