滑点（Price Slippage）

一句话定义： 预期成交价与实际成交价之差，源于流动性不足或订单过大。

滑点（Slippage）是一笔交易的预期价格与实际平均成交价之差。它的成因是足够大的订单会吃掉订单簿的多层深度：第一部分以最优价成交，后续部分以越来越差的价格成交。

一个具体例子：

• BTC/USD 订单簿：$100,000 上有 0.5 BTC 买单；$99,950 上有 1.0 BTC；$99,900 上有 2.0 BTC；再往下……
• 你市价卖出 3 BTC。
• 前 0.5 BTC 以 $100,000 成交。
• 接着 1.0 BTC 以 $99,950 成交。
• 最后 1.5 BTC 以 $99,900 成交。
• 你的平均成交价约 $99,933，而「标题」上的盘口顶价是 $100,000。
• 滑点：每 BTC 约 $67，即约 0.07%。

滑点由什么决定：

• 每个价位的订单簿深度。 深的订单簿吸收大单几乎无滑点；薄的订单簿中等规模的订单就明显打滑。
• 订单规模相对常规成交量。 在 Binance 或 Coinbase 上一笔 1 BTC 的订单轻松被吸收。任何地方一笔 1,000 BTC 的市价单都会推动市场。
• 时段与流动性窗口。 加密市场有流动性周期；周末或非高峰时段的滑点更差。
• 交易所各自的流动性。 Coinbase 和 Binance 的 BTC/USD、BTC/USDT 深度很好。小交易所和冷门交易对的订单簿更浅。

防御滑点的手段：

• 限价单。 设定可接受的最差成交价；订单挂在簿上，只有市场走到它才成交。用成交时间换滑点保护。
• TWAP（时间加权平均价）算法。 把大单拆成小块在数小时内执行，得到接近该时段 VWAP 的均价。
• 冰山订单。 隐藏完整订单规模，避免暴露意图、引来抢跑。
• OTC 柜台承接大额。为整笔订单协商一个价格，完全绕开公开订单簿。

对一次买卖不到 $10K 的普通用户，滑点通常可以忽略（低于 0.05%）。规模更大时，滑点成为实打实的成本组成部分。对超大额交易（数百万美元级），滑点管理是执行策略的重要一块。

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